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国泰君安棉花期现价差将逐渐缩小

发布时间:2019-07-08 15:46:11

国泰君安:棉花 期现价差将逐渐缩小

近期国内棉花期货价格主要围绕政策预期剧烈波动,我们认为市场化定价已成为国内棉市改革的主要方向,而随着改革的深入,棉花内外盘价差以及国内期现货价差将逐渐缩小。 市场化定价趋势不可逆转 近年来,国内纺织服装行业生存困难,举步维艰。一方面国内人工成本增长迅速,另一方面国内棉价长期高出国际价格30%以上,这对于长期依赖出口的纺织服装行业来说,很难对国际客商形成吸引力,从而造成大量订单转移至东南亚地区。因此,改变棉花行业的收储政策,通过逐步扩大直接补贴的范围和加大补贴力度,降低企业原料采购成本,由市场来定棉花价格,是不可逆转的趋势。 2014年收储价格存在下调可能 2014年中央1号文件中明确指出,在新疆实行棉花目标价格补贴试点。有报道称,兵团将实行每亩补贴380元,折合皮棉成本下降2850元/吨左右,按照20400元/吨的目标价格计算,2014/2015年度的棉花市场价格将下降至17550元/吨。我们预计,届时新疆棉的收储价格将在17400—18000元/吨之间。现阶段,通过低价(18000元/吨)拍卖以及将拍卖与进口配额捆绑的方式,用棉企业的实际生产成本已经下降到16800元/吨附近,仅较国际价格升水12%左右。“开弓没有回头箭”,我们认为收储与直补并存的调控模式只是一种差异性、过渡性的制度和政策安排,未来3—5年继续改革的空间还很大。 差异化收储政策可能是备选方案 从产业政策方面看,合理处理新疆棉以及内地棉的价格关系仍是一个重要问题。无论是价格上的市场化改革还是产业上的结构性调整,都难以实行一步到位的举措,因此国家在处理内地棉价的时候,可能会面临稳定内地棉农收益与市场化改革的取舍问题。国内价格和国际价格接轨是大势所趋,而一旦放弃了市场化改革道路,那么就意味着目标价格补贴失去了本来的意义。我们认为在继续对出疆棉实行500元/吨的运费补贴的基础上,在新疆和内地实行差异化的收储价格可能是备选方案。 2014/2015年度,无论内地的棉花收储价格如何,棉花现货逐渐从收储价格向拍卖价格靠拢都是大概率事件,而期货价格也面临站队的艰难选择。笔者认为,虽然市场氛围会受到仓单、收储政策等因素的影响,但是期货价格很难再复制2013/2014年度临近交割月的翘尾走势。

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